LA CORRECCIÓN QUE NUNCA LLEGA
28.07.2014 17:46
Semana positiva en las Bolsas
La semana pasada fue en general una semana de recuperación en la
mayoría de índices mundiales, aunque las caídas del viernes se llevaron buena parte de los avances.
Así el S&P 500 acabó la semana prácticamente en el mismo nivel de la semana anterior después de
tres sesiones en las que logró nuevos máximos históricos de forma sucesiva. El buen tono durante la
semana vino propiciado por los resultados empresariales que en conjunto están creciendo un 10%
respecto al 2º trimestre de 2013. Este crecimiento sería el mayor en un trimestre desde el año 2010. El
tono en Europa también ha sido positivo durante la semana hasta que las caídas del viernes
devolvieron a los índices al nivel en que la empezaron. El Dax ha estado entre los más débiles con un
retroceso en el conjunto de la semana del 0,7%, mientras que los periféricos en general han sido los
más fuertes con el Ibex subiendo un 3,5%. La situación de Ucrania sigue pesando negativamente en
Europa, especialmente en Alemania, mientras que la crisis del Banco Espirito Santo en Portugal está
pasando a un segundo plano lo que ha permitido el rebote de los periféricos.
La corrección que nunca llega. Después de más de tres años sin un retroceso mayor del 10% en los
que el S&P 500 se ha revalorizado más de un 90%, existe una sensación bastante generalizada ya
desde hace algún tiempo de que una corrección está a punto de llegar. De momento, sin embargo, lo
que está sucediendo es casi lo contrario: los recortes del S&P 500 son más breves que en cualquier
momento desde el inicio del actual mercado alcista en 2009. En concreto, en lo que llevamos de 2014
los retrocesos han durado 1,5 días en promedio con un máximo de tres días consecutivos de caída. Lo
que tenemos ahora es un mercado que ha moderado algo la pendiente de la subida respecto a los dos
años precedentes pero a cambio las correcciones son más breves y suaves que antes. En definitiva, un
escenario de subidas suaves y sostenidas con muy baja volatilidad. Este entorno está siendo
problemático para muchos inversores sofisticados que tratan de batir al mercado y que desde hace
meses están esperando una corrección. Así el índice de Hedge Funds (HFRX Equity Hedge Index) está
cayendo en Julio un 0,1%, su quinto descenso en los últimos 7 meses, pese al entorno alcista del
mercado.
La sorpresa de los Emergentes
Empezábamos el año con un acusado pesimismo sobre los mercados
emergentes. Varios años de tono negativo en sus Bolsas, unas economías en plena desaceleración y la
preocupación por el impacto del endurecimiento de la política monetaria en EEUU habían situado a los Emergentes como el activo menos recomendado con diferencia. Como sucede habitualmente con los
consensos de mercado, la realidad está siendo muy diferente y en lo que llevamos de año las bolsas
emergentes están a la cabeza de las subidas pese a que la situación de sus economías se mantiene débil.
La que estaba más retrasada, la Bolsa china, parece haber iniciado un rally en los últimos días que hoy
se ha acelerado con una subida superior al 2%. Después de un buen dato del índice PMI la semana
pasada, la publicación esta mañana de un crecimiento de los beneficios de las empresas del 17% está
sacando al índice de Shanghai de su letargo de los últimos meses.
Semana con bastantes referencias para los mercados
Esta semana, la última antes del inicio del
período vacacional por excelencia, viene cargada de referencias para los mercados. La Reserva Federal
celebra una reunión en la que seguirá con el tapering y el mercado estará atento a cualquier cambio en
el lenguaje que permita anticipar un calendario para las subidas de tipos. Los datos macro más
relevantes serán el informe del empleo de Julio en EEUU y los datos de IPC de julio en Europa. El día
31 vence el plazo para que Argentina haga frente al pago de los bonos con la posibilidad de que vuelva
a optar por un default para forzar nuevas negociaciones más adelante. Por otra parte la UE anunciará
probablemente nuevas sanciones a Rusia en los próximos días.
Análisis Técnico
No hay novedades en el corto plazo. Los índices europeos se han estabilizado tras la caída de hace un
par de semanas pero de momento se mantienen en un rango lateral sin rebotar con claridad. Los índices
norteamericanos mantienen su dinámica alcista con avances y consolidaciones laterales sin que de
momento muestren síntomas de haber iniciado una corrección.
El Ibex nos ha dejado un soporte importante en el 10.400 que al menos nos sitúa en un entorno lateral
en la banda 10.400-11.250 dentro de la tendencia alcista vigente desde 2012.
La situación del Dax alemán es algo más delicada. El hecho de que no haya logrado acompañar a
nuevos máximos al resto de índices puede leerse en clave de anticipo de debilidad europea. Sería
importante que rompiera esta potencial divergencia bajista logrando nuevos máximos. Por el contrario,
la eventual ruptura del soporte del 4.800 sería una señal negativa para las bolsas europeas en general.
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